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[灌水] 政策大松绑 资管混战六雄鼎立 推荐作品

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政策大松绑 资管混战六雄鼎立  




作者:上海证券报        
2012年,金融业一批政策藩篱被击破,创新革命浪潮瞬间掀起。这将使各自为政的资产管理行业由分割走向共融,金融服务行业由此进入全面、积极的大资产管理时代。

这是从顶层设计出发,系统性、前瞻性的制度改革与创新。无论从速度、力度和广度来看,这都是一场史无前例的革故鼎新,一场激烈而有趣的战役,足以载入中国金融业史册。

激烈在于,原先固若金汤的中国资产管理市场格局因为新政而被搅动,银行(理财)、信托、券商、基金、保险和期货六路人马肉搏在即;有趣在于,花样繁多的合作模式和新型产品行将横空出世,八仙过海各显神通。

从保险投资新政落地有声,到券商资管创新大幕掀开,再到公募业务全面开闸,在监管松绑的推动下,资管业“群雄并起”时代已然开启。这将令金融业资金池更趋多元化,但也无形中将这些金融机构推向了多方竞争的“前台”。

市场变局扑面而来,令人振奋的投资角力已暗流涌动。

艰难的抉择

日趋复杂和多元的市场环境,将这些丰衣足食的金融机构逼到了一个十字路口。是固步自封、安于现状,还是改革创新、打开通道?

“肥水不流外人田,守着一亩三分田”,是过去资产管理市场各自为政、固步自封的真实写照。

“银行的资产管理基本被局限在货币市场范围之内,证券和基金基本就在资本市场‘活动’,而保险资产管理公司则是名副其实的保险资金‘管家’。”一位资管业资深人士一语道破,各管各的,各做各的,丰衣足食。

然而,经济形势和市场环境已非同日而语。严峻的事实摆在眼前:经济发展放缓,资本市场低迷,金融行业高增长恐难持续。

日趋复杂和多元的市场环境,将这些丰衣足食的金融机构逼到了一个十字路口。是固步自封、安于现状?还是改革创新、打开通道?

一道选择题,摆在了监管部门的面前。

最着急的莫过于保监会。保险行业陷入了内忧外患的处境,投资收益步步下滑,产品吸引力锐减,被“股市牵着鼻子走”的尴尬现状昭然若揭;资产规模增长的速度,也已被信托业大步赶超。

再来看证券和公募基金行业,产品同质化严重,营销渠道有限,其发展亦不尽如人意;即便是2012年资产规模爆炸式放量的信托业,也不断遭遇券商、基金来势汹汹的业务争抢,原有格局下的“增长盛宴”恐难再续。

“如此形势下,各类金融机构想固守原有优势,是守不住的。”某监管部门官员在一次闭门会议上直抒己见。

他说,以前市场竞争环境比较简单,业务模式、投资渠道单一照样维持生存。可如今,这个时代已经过去了,必须争取新的竞争优势。“要将手伸到别的行业去,当然也要允许别人把手伸进来,是相互渗透。”

创新改革势在必行。一位接近监管层的知情人士私下告诉记者,2012年,彼时履新不久的证监会主席郭树清与保监会主席项俊波之间,“走动”频繁。“两人经常带着下面部门的负责人一起开会讨论,研究两个行业相互开放的可行性。”

经过无数次的“亲密接触”,终于达成共识:中国已经进入财富管理时代,无论是证券、基金还是保险公司,都应当承担自己的历史使命,参与资产管理服务竞争。而不是守着自己的“一亩三分田”,安于现状、固步自封。

改变这一局面的根本在于:监管退后、市场向前,放松管制和鼓励创新。改革方向随即浮出水面:即在客户门槛、业务准入、监管标准、分支机构设立、业务创新等方方面面,监管部门都将赋予其他资产管理机构更加宽松的环境,每一类金融机构都可向其他资管行业渗入。

监管定调后,整个金融界都对政策的松绑,充满着期待,对于政策推进的诉求,从未如此强烈。

政策大松绑

系列新政主基调:放松管制、拓宽范围。保险资金被允许投资包括信托公司集合资金信托计划在内的各类金融机构发行的理财产品

一场旨在打破政策“天花板”、打通资管各行业“任督二脉”的创新性革命,拉开帷幕。

2012年,证监会、保监会等监管部门,针对资产管理市场密集出台了一系列新政。推出时间之快、松绑力度之大,远远超出各方预期。

喝到头啖汤的是离资本市场较近的基金公司。2012年9月26日,证监会发布新的《基金管理公司特定客户资产管理业务办法》,取代了实施仅1年零1个月的老办法;10月31日,又配套发布了《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》。

这两个规定均于2012年11月1日起正式实施,目的是向基金管理公司全面开放资产管理业务,明确基金管理公司可以针对单一客户和多个客户设立“资产管理计划”,更是允许其设立准入门槛仅为2000万元注册资本的子公司,开展专项资产管理计划。要知道,这与信托公司集合信托计划的投资范围,几乎已无区别。

更震撼的政策松绑,旋即发生在保险业。2012年10月12日,保监会发布实施《关于保险资产管理公司有关事项的通知》、《关于保险资金投资有关金融产品的通知》、《基础设施债权投资计划管理暂行规定》和《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》。

这一系列新政的主基调便是:放松管制、拓宽范围。保险资金被允许投资包括信托公司集合资金信托计划在内的各类金融机构发行的理财产品;与此同时,还可采取信托的结构模式开展保险资金债权投资计划和不动产投资计划,使保险资金无须再借助信托公司的通道开展上述业务。

不仅如此,保险资产管理公司的业务范围也被大幅拓宽,允许其除受托管理保险资金外,还可以受托管理养老金、企业年金、住房公积金等机构资金和合格投资者的资金等等,业务范围之手已伸向公募基金、信托公司领域。

仅一周之后,证券行业的创新大幕随即拉开。2012年10月18日,证监会发布实施了新的《证券公司客户资产管理业务管理办法》及配套的《证券公司集合资产管理业务实施细则》和《证券公司定向资产管理业务实施细则》。这一系列围绕证券业的政策主基调,亦是“放松管制,放宽限制”。

而就在大家以为创新政策拉上帷幕时,2012年12月30日,证监会发布《资产管理机构开展公募证券投资基金管理业务暂行规定(征求意见稿)》,拟允许在中国境内依法设立的证券公司、保险资产管理公司以及私募证券基金管理机构均可申请开展基金管理业务,证监会依法核准其业务资格。

2012年的最后一个工作日,上海。国内一家主流投行在闻悉“公募基金业务全面开闸”后,随即召开了一次紧急电话会议。一位参加了电话会议的某保险资产管理公司负责人反馈称,对于进军公募业务的渴望非常迫切。

目前保险资管的业务存在单一性和被动性,即主要被动受托管理保险资金,第三方资产管理非常少,根本看不到市场化的影子,因此亟须加快转型,创造新的利润空间。“因为此前监管部门已经有所吹风,所以我们对于开展公募基金业务已经有所准备。一旦正式文件出炉后,我们马上会向证监会申报材料。”

此次公募业务的放开,亦意味着资管业务将成为我国管制程度最低的金融业务,几乎所有类型的金融机构都能参与(早前期货也已放开资产管理业务资格)。

而无论是自上而下的政策改革,还是自下而上的机构转型,都将在一定程度上改写中国的金融资产结构。正如一位券商高管所言,“政策松绑后,大家都站在一个公平公正的大平台上竞争,各行业发展速度不平衡的格局或将扭转。”

混业初尝试

对于券商、基金、信托而言,受托做保险资金的“管家”或是合作业务,由此带来的可观收入,是他们急迫抢客户的最大动力

政策甫一松绑,市场随即涌动。一场资管混业的初演习已经悄然上演。

“门槛有多高?我们能不能参与?未来有没有合作可能?”这是一位保险公司投资部负责人去年6月12日收到的一条手机短信。发信人是一位与他相熟的沪上某券商高管。

此前,保监会已经召集他们开过一次闭门会,会上提及,今后,保险资金将可以专户或定向形式委托给基金、证券公司等非保险金融机构进行资产管理。

这位券商高管说,这对急欲摆脱对通道业务过度依赖,向财富管理转型的券商而言,无疑是机不可失的。很多券商已经迫不及待地开始拉拢未来的“保险大客户”。

没过多久,包括宏源证券、东方证券、光大证券、国泰君安证券、招商证券和中信证券在内的多家券商成功拿下保监会批准的保险资金管理牌照。

记者从知情人士处获悉,券商受托管理保险资金的“第一单”即将在本月内出炉,这注定将成为资产管理领域的一个重要里程碑。

想虏获保险资金“芳心”的何止券商,基金公司、信托公司也对此虎视眈眈。

元旦过后的第一周,上海一家基金公司便马不停蹄地拜访了两三家保险机构,目的就是为了拿下后者的“资金管理”业务。“我们和券商比,有优势。我们之前和保险公司有过基金产品业务合作,因此交情比较深,对于保险资金的特性也比较了解。”这家基金公司负责人称。

有意思的是,一位信托公司高管,也旁敲侧击托记者打听有无相熟的保险公司管理层。“政策松绑后,保险公司可以投资信托计划,我们可以针对保险资金的资金属性,为其量身定制信托产品。如果有合适的机会,可以帮我们介绍介绍。”

对于券商、基金、信托而言,受托做保险资金的“管家”或是合作业务,由此带来的可观收入,是他们急迫抢客户的最大动力。目前,保险业的资产盘子已高达近7万亿,且逐年攀升带来的资金增量亦不容小觑。一个无形的“大蛋糕”摆在了他们的眼前,心动难耐。

而据一家券商负责人介绍,除了保险公司,他们也在与阳光私募“拉关系”、“攀交情”。

就在两个多月前,国内资产管理规模最大的证券公司国泰君安,与资产管理规模最大的“阳光私募”机构上海重阳投资,联合发售一款名为“国泰君安君享·重阳阿尔法对冲一号”的券商集合理财产品。这是阳光私募品牌首度被“嵌入”券商集合理财产品之中。

无独有偶,据记者了解,目前有多家私募圈颇有名望的投资公司,也有望与中信证券等多家券商结成战略联盟。

而券商与私募的品牌合作的具体模式为:券商发起一款集合理财产品作为平台,私募以提供选股策略的方式参与合作,并向券商支付一定的证券账户使用费。集合理财产品的名称为双方联名,投资主办人由券商方面担纲,私募则扮演“研究顾问”的角色。

值得一提的是,尽管类似产品名义上为券商私募联合管理,但实际上,私募在投研决策时将掌握着更主要的话语权;甚至可以说,这是一种私募借道券商发产品的合作模式。

“与其说是联合管理,不如说是私募租用券商的通道。”业内人士透露,私募之所以愿意与券商合作,主要有以下考虑:与信托相比,券商的“通道费”更便宜。

据记者了解,目前,租用信托证券账户的成本较高,一年耗资约150万元左右,这令不少阳光私募感到难以承受。若与券商合作,私募实际支付的费用,明显低于这一标准。

毫无疑问,与阳光私募的品牌合作,是券商活用“信托牌照”的一个典型案例。目前,信托证券账户收费太高是困扰大型私募机构的难题之一。为了增强透明度、保证投资者的资金安全,私募机构纷纷与信托公司合作,由信托公司出面向客户募集资金,私募则扮演投资顾问的角色。

“对于投资者而言,这种阳光私募的形式非常安全,但对于私募而言,信托证券账户收费太高,成为一项很重的负担。”上海某私募基金市场部负责人向记者坦言,一段时间信托账户的年使用费高昂,令不少有意发产品的私募机构望而却步。

然而,券商设立集合理财产品并没有费用成本,这让私募租用券商理财账户成为可能。如此一来,券商就和信托在证券账户使用上打起了价格战。

值得玩味的是,无论是券商、基金相继“拉拢”保险,还是券商争夺信托的私募客户,都只不过是资管混业的前战。随着政策的逐一落地,发生在各金融机构之间的大规模竞争,将在2013年开始继续上演。

而从长远来看,这场大资管时代的竞争结果,绝对不是市场对于“你死我活”的片面解读,而应是交叉性金融产品爆发下的“你中有我,我中有你”。这种多方竞合格局,将成为未来资管市场的一种常态。

涉足勿盲目

银行理财产品、房地产信托等都拉响了风险警报,不是每个产品、每个领域谁都可以玩转,谁都可以赚到钱

虽然“蛋糕”无形中变大,但抢食者众多,并非所有金融机构都能在“大资管时代”分到一杯羹,甚至存活下来。

对于迎接“大资管时代”的来临,不少金融机构其实是矛盾的。很多保险公司开始很自信,但一旦实地调研和盘算后,突然发现自己并没有做好充足的资金、研发和人才准备。

“没有金刚钻,绝不能揽瓷器活。”当得知今后融资融券、RQFII业务也会向保险机构放开后,一家中小型保险资产管理公司管理层的第一反应是:不能盲目涉足。他直陈三个不够:能力不够、资金不够、人才不够。

同业中不乏鲜活的惨痛教训。“银行理财产品、房地产信托等都拉响了风险警报,不是每个产品、每个领域谁都可以玩转,谁都可以赚到钱。尤其是在自己不熟悉的投资领域,若不上好风险意识这堂课,若不准备充足,投资难免遭遇‘呛水’。”他直言,切勿被所谓的“历史性机遇”冲昏了头脑,练好内功之后再出发亦不迟。

真正的考验还在后面。对涉足资管业务的金融机构来说,不仅仅是选择什么样的投资工具,如何提升管理能力、风控水平,如何摆脱重投资、轻配置的观念,如何在产品设计、销售和投资之间建立良好的沟通协调机制等等,都将直接决定其在“大资管时代”中的成败。

一位券商人士告诉记者,“监管松绑后,风险全由机构自担,机遇增多的同时,风险也在放大。因此,必须搞清楚哪些是我们可以并有能力投的,哪些是我们暂时没有能力的。”

而在去年一次保险业内部会议上,保监会资金运用部负责人就提醒与会高管们:由于新增投资工具、新拓投资领域比较复杂,保险机构必须牢记“无为勿求其位”。并通过巴林银行破产案等案例向保险机构强调:内控是基础,执行是关键。

不过,无论如何,市场人士纷纷期盼,2012年贯穿于银、证、信、基、保的系列新政效应,将在2013年乃至今后数年内迅速渗透于这几大行业。尽管新政所带来的影响,目前还无法量化。但一个毋庸置疑的预期是,大资管渠道的渐次打通将提升金融行业长期投资收益率和产品竞争力。

中国资产管理行业的春天正扑面而来!(来源:上海证券报)




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